רקע על החברה

טרמינל איקס היא פלטפורמת המסחר המקוון של קבוצת פוקס, שהוקמה בשנת 2017 על ידי הראל ויזל וניר הורוביץ, המנכ"ל הנוכחי. החברה מפעילה את אתר TerminalX.com – אתר רב-מותגי המציע מגוון עצום של מוצרי אופנה ולייף סטייל ממותגים בינלאומיים (נייק, אדידס, ניו באלנס) לצד מותגים מקומיים ופרטיים. אחד היתרונות המשמעותיים של החברה בשוק הישראלי הוא מערך לוגיסטי שמאפשר משלוח מהיום למחר – חוויית שירות שבולטת על פני מתחרות מקומיות ובינלאומיות.

לאחר מספר שנים של צמיחה מהירה אך לא רווחית, בעיקר בתקופת הקורונה וההתבססות בשוק, החברה עברה שינוי אסטרטגי: החל מ־2023, טרמינל איקס שמה את הדגש על רווחיות ולא רק על גידול במחזור.

שינוי אסטרטגי משמעותי

המעבר התבצע דרך מספר צעדים ניהוליים ותפעוליים חכמים:
החברה איחדה את מרכזי הלוגיסטיקה שלה למתקן מרכזי בירוחם, הפחיתה את עלויות התפעול, הקטינה את המלאים ביותר מ-30%, ושיפרה את ניהול ההון החוזר בכ-40% בתוך שנה. לצד זאת, החברה מפעילה מודל שותפים – מהלך חכם שמאפשר לה למכור מוצרים מבלי להחזיק אותם במלאי, וכך לחסוך בעלויות, לשפר רווחיות ולהפחית צורך בהנחות. כיום, כ־10% מהמכירות נעשות במודל זה, כשהיעד הוא להגיע ל־20%.

אסטרטגיית רכישות מואצת

אחת ההחלטות המרכזיות של החברה בשנה האחרונה הייתה להרחיב את פעילותה לא רק דרך צמיחה אורגנית – אלא באמצעות רכישות של מותגים עצמאיים בשוק האי-קומרס. החברה רכשה את      Seestarz (אופנה נשית), את Strongful (מותג ספורט), ואת ADAH – מותג איפור מקצועי מבית עדה לזורגן. כל אחת מהרכישות מביאה קהל שונה, מוצרים משלימים וסינרגיה עם תשתיות הלוגיסטיקה והשיווק של טרמינל איקס.

האסטרטגיה הזו כבר מוכיחה את עצמה בשטח: תחום האתרים העצמאיים צמח ברבעון הראשון של 2025 ב־141% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. לעומת זאת, אתר TerminalX עצמו רשם ירידה קלה – בעיקר בשל סגירת הפעילות ביוון וצמצום שטח חנויות העודפים.

תוצאות כספיות – רבעון ראשון 2025

נתוני הדוח הרבעוני מצביעים על מגמה חיובית. החברה רשמה הכנסות של כ־112.9 מיליון ש"ח, עלייה של 3.4% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הרווח הגולמי טיפס ב־13.6% והסתכם ב־53.4 מיליון ש"ח. הרווח התפעולי לפני תשלום מבוסס מניות זינק ב־66% לרמה של 8.8 מיליון ש"ח, ואילו הרווח הנקי עלה ב־34% והגיע ל־6 מיליון ש"ח.

גם מדדים תפעוליים מעידים על צמיחה – מספר הלקוחות הפעילים עלה לכ־702 אלף, לעומת 575 אלף אשתקד, ומספר העסקאות עבר את רף ה־410 אלף.

סיכום

שווי השוק הנוכחי של החברה עומד על כ־570  מיליון ש"ח, כאשר בקופתה מזומן נטו של כ־120 מיליון ש"ח. כלומר, שווי הפעילות (EV) של החברה עומד על כ־450 מיליון ש"ח.

לפי תחזיות ההנהלה, טרמינל איקס צפויה לרשום ) EBITDAבנטרול (IFRS16 של כ־40–50 מיליון ש"ח בשנת 2025, וייתכן רווח נקי של כ־70 מיליון ש"ח בשנת 2026.

בהתאם לכך, החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA שנע בין 9 ל-11, תלוי בתרחיש. אמנם זה לא מכפיל נמוך במיוחד, אך הוא עדיין סביר עבור חברה עם:

• קצב צמיחה דו-ספרתי
• אסטרטגיית רכישות אגרסיבית
• רווחיות משופרת
• בסיס הון עצמי חזק

בהתחשב בפוטנציאל הצמיחה, זהו תמחור שעשוי להפוך לאטרקטיבי יותר ככל שהשיפור ברווחיות יתמיד.

טרמינל איקס היא כבר לא רק אתר לקניית בגדים. היא חברת אי-קומרס צומחת, רווחית ומגוונת שמחזקת את עצמה דרך רכישות אסטרטגיות, שיפור תפעולי ומיקוד פיננסי. הנהלה מנוסה, שוק מקומי שעדיין לא רווי, ויכולת לבצע מהלכים מהירים – כל אלה מציבים אותה כפוטנציאל השקעה מעניין לטווח הבינוני-ארוך.

האם היא תוכל להפוך ל"נייס של האי-קומרס הישראלי"? ימים יגידו, אבל בשלב הזה – היא בהחלט בדרך הנכונה.